汇通财经APP讯——周二（1月28日）欧盘时段，股市期货试探性地寻求企稳，但DeepSeek对美国科技股估值的连锁反应可能更为持久。在股市抛售期间，美元作为避险资产的表现不尽人意，不过美国财政部的全面关税计划以及特朗普的言论或许为美元构筑了新的坚实支撑。



美元：保护主义担忧重燃

在今年年初特朗普主导市场动态之后，本周原本预计外汇市场将重新聚焦央行相关事件。然而，事实却恰恰相反。中国初创公司DeepSeek宣布推出一款性价比更高、可与美国科技巨头抗衡的人工智能模型，这一消息震动了高估值的美国科技股，引发全球股市暴跌。



显而易见的是，在股市抛售期间，美元作为避险资产的表现不佳，因为市场关注的是对美国消费者潜在的财富效应，以及对美联储进一步转向鸽派的预期增强。因此，尽管澳元、新西兰元、挪威克朗和加元等常见的风险敏感型货币因市场情绪恶化而承压，但充当首选避险渠道的是典型的低收益货币日元和瑞郎，而非美元。

不过，昨日晚些时候，随着特朗普重提相对沉寂的全面关税话题，美元全面反弹。英国《金融时报》首先报道称，美国新任财政部长斯科特·贝森特（ScottBessent）正在推动全面关税从2.5%逐步上调，最高可能调至20%。特朗普随后表示，他希望实施比2.5%“高得多”的关税，并正在考虑对钢铁、铜和半导体等产品征收定向关税。

这些言论与市场此前试探性乐观的假设相悖，即市场原本认为关税将更多是个案处理（如针对哥伦比亚），而非全面推行。或许，这些计划由财政部积极推进，而不仅仅是特朗普的暗示，这意味着美元货币对中目前嵌入的额外风险溢价差距可能更难消除。

股票期货显示今日可能会出现一定程度的企稳，尽管美国科技股因估值因素进一步重新定价的风险依然较大。即便在股市抛售期间美元并非首选避险资产，但关税对于更广泛的外汇领域而言，是一个更大且更长期的担忧因素，而且保护主义带来的通胀预期似乎已经抵消了股市引发的对美联储预期的鸽派重新定价。除非美联储明日暗示将密切关注股市波动，否则宏观层面几乎没有迹象表明会出现鸽派倾向，美元有望获得更多支撑。

欧元：风险溢价可能从此扩大



周四政策声明前存在四种潜在情景。与市场普遍预期的25个基点降息以及极有可能重申的鸽派倾向指引相比，股市动荡和关税风险卷土重来对欧元兑美元汇率的影响要大得多。

正如在美元部分所讨论的，鉴于美国财政部的积极规划，关税威胁可能会被市场更认真对待，这大幅压缩了欧元的上行空间。实际上，除了因对全球关税担忧缓解而引发的美元空头回补推动的美元回调之外，欧元仍然缺乏任何明确的国内利好驱动因素，预计欧洲央行本周将确认其鸽派立场。

高频公允价值模型显示，自昨日上午以来，欧元兑美元的估值偏低幅度（即与关税相关的风险溢价）已从1%扩大至1.8%。1月初，该估值偏低幅度曾达到3.0%的峰值，这意味着如果市场进一步计入更高的关税风险，无论利率、股市或大宗商品情况如何，欧元兑美元可能还会再下跌1%以上。

我们认为，在隔夜关税相关消息传出后，欧元兑美元的短期风险平衡已重新偏向下行，现阶段欧元兑美元回落至1.040下方是合理的。

日元：别对日元灰心



自本周初以来，美元兑日元汇率犹如坐上过山车。科技股引发的股市抛售最初的反应堪称日元上涨的完美契机：避险情绪升温，美元利率下降。上周五日本央行加息以及仍然失衡的仓位配置，或许为日元多头提供了额外的动力。

然而，美元兑日元汇率跌破154.0的情况并未持续太久，随着全面关税重新成为焦点，美元全面反弹，推动美元兑日元回到155.50-156.0区间。这再次证明了市场认为美国保护主义与美联储更鹰派立场之间存在关联，这对利率敏感的日元产生了重大影响。

尽管如此，从昨日的价格走势中仍可看到日元的一些积极因素。如上文美元部分所述，在股市抛售期间，美元作为避险资产缺乏吸引力。由于人工智能股票重估、美联储长期维持高利率以及美国保护主义相关风险的综合影响，美国市场情绪可能进一步恶化，日元应有更多机会跑赢其他货币，尤其是在交叉盘交易中。日元利率存在上行风险，市场低估了日本央行加息周期约25-30个基点。

如果美国国债收益率再次上升，继续在155.0下方吸引美元兑日元买家，那么欧元兑日元可能有一定的下行空间，近期内重新测试160.0是有可能的。

北京时间20:12，美元指数报108.00，涨幅0.63%。欧元/美元报1.0418/19，跌幅0.70%。美元/日元报155.406/421，涨幅0.59%。