汇通财经APP讯——尽管日本央行（BoJ）在1月底宣布了近20年来最大的一次加息，但日本经济仍保持良好。私营部门的活动正在加强，工资压力初现端倪，这使得政策制定者能够继续货币政策正常化的进程，而且可能比市场想象的要快得多。作为全球套息交易的主要资金来源，这对美元/日元前景有重大影响。



日本经济形势向好

如果日本央行在寻找继续加息的理由，周三公布的数据就给出了明确答案。

2025年初，私营部门活动水平有所改善，auJibunBank日本服务业PMI在1月份升至53.0。该指数高于50，表明日本服务业活动相对于去年12月有所增强。报告指出，“新业务流入出现了更急剧、更稳健的增长”，企业“提高了就业水平，以满足业务需求”。

对日本利率前景至关重要的是，消费者价格以5月以来最快速度上涨，而投入价格通胀触及5个月高位。

报告指出：“最新数据还表明，2025年初的平均价格将大幅上涨。在过去的33个月里，收费每个月都在上涨。”

在冬季奖金激增的推动下，12月份实际工资上涨0.6%，连续第二个月上涨，这表明工资和通胀压力之间的良性循环可能正在形成。2024年，基本工资以30年来最快的速度增长，而总现金收入同比增长4.8%。

随着工会推动在2025年再次大幅加薪，所有人的目光都集中在日本3月份的年度工资谈判上。日本最大的工会组织“联合工会”Rengo要求至少增加5%的工资。去年5.1%的平均涨幅是自上世纪90年代初以来最大的。

5月加息风险可能被低估

对日本央行来说，这些谈判的结果将至关重要。政策制定者已明确表示，持续、广泛的工资增长是提高利率的先决条件。由于谈判的早期工资调查看起来很有希望，另一次强劲增长的证据可能让日本央行比许多交易员预期的更早、幅度更大地加息。

掉期市场预计，直到9月日本央行会议才会再次加息25个基点。奇怪的是，在年度工资谈判结束后的5月会议上出现这种结果的定价仅为22%。考虑到工资、经济活动和通胀趋势，这一概率似乎偏低。而且，不止笔者这么认为。

日本央行前理事HideoHayakawa周三表示，他对加息的基本预期是“未来还会有更多加息举措”。

他说：“没有什么合理理由认为加息会提前停止。他们会先将利率提高到1%。”HideoHayakawa预计日本央行本轮收紧周期的终端利率为1.5%，比目前水平整整高出一个百分点。

在周三经济数据发布及彭博社报道之后，衡量未来一年平均隔夜利率的日本一年期利率掉期触及2008年全球金融危机爆发以来的最高水平。

美国收益率优势缩小

虽然日本债券收益率通常与美元/日元走势几乎没有关系，但美日之间的收益率差情况则不同，两者往往高度相关，目前也是如此。

两国两年期收益率差（受央行政策利率预期影响较大）在过去一个月与美元/日元的20日滚动相关系数达到0.82。10年期收益率差的相关性更强，同期达到0.88。

尽管大部分收益率差的压缩与扩大是由美国利率前景驱动的，但日本利率前景的变化在超短期内也会且确实会对美元/日元产生重大影响。

美元/日元重挫，下方有重大测试


（美元/日元周线图 来源：易汇通）

放大到周线图上以消除近期贸易头条带来的干扰，美元/日元正处于图表上一个有趣的位置，正在测试153.30的支撑位。该货币对处于潜在的下降楔形形态中，与传统观点不同的是，它看起来更有可能向下突破而非向上突破。

随着美日收益率差缩小，价格走势看起来沉重。相对强弱指数RSI(14)掉头向下，指数平滑异同移动平均线（MACD）有望确认看跌信号，因此倾向于在价格反弹及向下突破时卖出。

在下方，50周移动平均线看起来很重要，只需看看自2024年6月以来该货币对与该水平的相互作用次数就可知晓。2022年高点151.95也同样重要。如果没有来自美国的重大鸽派催化剂，比如就业报告，空头可能很难突破这些关键水平。1月的非农就业报告将于周五公布。

如果151.95被跌破，148.65和147.20将成为参考价位。这并非最可能出现的结果，但如果价格反转并突破楔形阻力位，看跌倾向将失效。

北京时间18:29，美元/日元报152.691/704，跌幅1.06%。