为了回应人们对银价走势的困惑，StoneX举办了一场白银网络研讨会，将这种贵金属描述为“灰姑娘金属”，并给出了银价没有更高的5个理由。

据一些估计，由于全球银币需求旺盛以及印度实物需求复苏，银价今年应该会出现更大幅度的上涨。为什么不是这样呢？StoneX列举了五个原因：

①金价表现疲弱

②专业人士不感兴趣——白银ETP和CFTC持仓下降

③LBMA银库提供充足的白银供应

④实物市场比专业市场小得多

⑤现货价格在基层没有反应，但当地溢价有反应

例如，StoneX表示，白银ETP持有量今年迄今已减少逾4000吨，至略低于24000吨。StoneX EMEA及亚洲市场分析主管Rhona OConnell指出，白银COMEX库存从11064吨降至略低于9700吨。



Connell解释说，如果加上LBMA减持量（今年为9000吨），则为41.45万吨，相当于22周的全球工业需求。

她解释说：“原则上，这些下降似乎给市场提供了良好的支撑，这可能是现货价格与实物需求非常强劲的报告相比没有变动的原因之一。”

银市的头寸也发挥了重要作用。她指出：“COMEX白银出现空头回补。9月初，管理资金部分的直接空头为9420吨，这是自2019年7月以来最大的。这个月收缩到6814吨。这个数字仍然相当可观，因为过去12个月的平均数字是5204吨。如果考虑回归均值，还需要更多的空头回补。”

Connell还补充称，大量净做空并不一定会引发一轮强劲的空头回补上涨。

StoneX预计，明年金银价格将明显高于目前的交易水平，但并不认为金银比率会回到60的长期平均水平。目前金银比是88。

她说：“金银比距离60还有很长一段路要走，很难预见回归均值的情况。”她还指出，银价可能非常不稳定，投资者需要准备好面对大量的兴奋情绪，这些兴奋情绪可能以银价回落至起点甚至更低而告终。

2022年，由于ETF赎回，白银供应将回归过剩。她称：“我们目前预计今年将有2200吨左右的过剩，或略低于相当于三周的需求。”

就未来预测而言，StoneX预计白银将保持与黄金和铜的密切关系。

白银主要受黄金驱动，而黄金则受美元驱动。她说：“由于对新兴市场债务和加息的担忧，美元明年可能见顶。如果美元在加息的情况下保持太长时间的强势，我们可能会走向新兴市场金融稳定的悬崖，各国央行可能意识到了这一点。”



现货白银日线图
北京时间10月14日11：14，现货白银报18.979美元/盎司