周三(9月6日)，虽然自去年开始缩减臃肿的资产负债表以来，美联储现已抛售了约1万亿美元的债券，但没有迹象表明金融市场出现了与上次执行此类政策时引发政策制定者担忧的压力。

纽约联储的数据显示，美国联邦储备系统的资产组合（SOMA）总额约为7.4万亿美元，比去年4月创下的8.4万亿美元的历史最高水平有所下降。作为数十年来最严厉的货币紧缩行动的一部分，美联储正在允许每月最多600亿美元的国债和350亿美元的抵押贷款支持证券到期而不进行续投资，从而逐渐减少其资产组合规模

美联储减少其资产组合的行为使得美国财政部需要更多地依赖私营部门来购买联邦债务。到目前为止，货币市场基金和其他买家愿意迅速购买美国提供的大量国债。这些国债的发行是政府满足加大的融资需求的重要组成部分。这可能涉及到政府需要筹措更多的资金来弥补之前的债务限制斗争所导致的资金亏空。

RBC Capital Markets美国利率策略主管Blake Gwinn表示：“美联储迄今为止的债务减少政策并没有带来太大的痛苦。我们只是还没有在市场上看到量化紧缩的重大影响。”

与2019年相比，当时美国货币市场在美联储首次实施量化宽松政策期间陷入动荡。当时，该计划最终耗尽了银行准备金，导致银行准备金短缺，美联储主席鲍威尔在6月份的国会听证会上承认这种情况曾让政策制定者感到措手不及。

Blake Gwinn强调最近几个月内，银行储备（即商业银行在美联储持有的存款）基本保持不变。相反，量化紧缩政策对一个特定的金融设施产生了更大的影响，该设施是货币市场基金将一部分资金存放的地方。这个设施是美联储的逆回购协议计划（RRP），也就是一种金融工具。目前，该账户余额大约为1.6万亿美元，约为银行储备总额的一半。在去年12月，该账户余额曾达到大约2.6万亿美元的高点。

随着美联储的量化紧缩政策的继续执行，它有可能继续减少银行储备。这会对金融市场造成更大的挑战。另一个关键因素是美国财政部决定出售什么类型的证券，因为它需要满足不断增长的筹资需求，这需求也受到不断扩大的财政赤字的推动。

最近高收益的国债短期票据非常受欢迎，因为它们提供了较高的利率。然而，美国财政部也在增加发行长期证券（长期债券）的规模。这种策略转变引起了人们对美国政府债务走向的关注。

美国财政部已于8月开始提高票据和债券拍卖规模，这是两年多以来的首次。Blake Gwinn预测11月和明年2月会出现类似的走势，尽管幅度略小。

Blake Gwinn表示：“美国财政部如何试图抵消美联储的损失也是衡量量化宽松对市场影响程度的一个重要组成部分。”