周六(9月23日)，前摩根大通和美林银行家、Bull And Bear Profits 创始人兼首席执行官Jon Wolfenbarger认为，经济学家和投资者目前关于软着陆的说法纯属无稽之谈。

由于通胀已远离峰值，失业率仍处于3.5%的历史低位，市场对美国经济将避免衰退变得更加乐观。但对于Jon Wolfenbarger来说，有明显迹象表明经济衰退即将来临。

在最近的一份报告中，Jon Wolfenbarger分享了两个证据，表明经济衰退可能即将来临。一是美国供应管理协会的采购经理指数继续显示出经济增长放缓的迹象。当该指数读数低于50时，制造业活动被视为正在收缩。尽管服务业对美国经济的贡献更大，但制造业指数已经连续八个月低于48，这一持续时间开始接近其他衰退时期的水平。

（来源：Bloomberg，Tavi Costa）

其次，美国实际国内总收入GDI，是GDP等经济增长的另一种衡量标准，目前已连续第三个季度同比出现负值。GDI是工资、企业利润和税收等数据的总和。

Jon Wolfenbarger表示：“在经济不陷入衰退的情况下，实际GDI从未连续三个季度下降。”他补充说，即使GDP同期为正增长，这种情况也可能发生，而且GDP可能会晚于GDI变为负值。美国GDP目前已经连续三个季度为正值。

（来源：圣路易斯联储）

这只是企业利润出现负增长，这种现象往往预示着经济衰退时期。

（来源：圣路易斯联储）

当然，这对受盈利表现驱动的股票来说是个坏消息。但Jon Wolfenbarger指出了股票陷入困境的一个更大原因则是高估值。

从席勒周期性调整市盈率（CAPE）和市值占GDP（也称为沃伦·巴菲特指标）等指标来看，估值处于历史高位。虽然这两项指标均低于历史高点，但接近1929 年、2000年和2008年泡沫时期的水平，并且高于长期平均水平。

席勒周期性调整市盈率

（来源：GuruFocus）

市值占GDP（沃伦·巴菲特指标）

（来源：GuruFocus）

Jon Wolfenbarger表示，在出现经济衰退且估值一开始就高于历史正常水平的熊市期间，股市中值下跌了51%。

这在一定程度上说明了他对标准普尔500指数跌至2,250点左右的预测，这意味着较当前水平下跌48%。他对前景悲观的另一个原因是，根据历史估值标准，股市必须下跌这么多才能回到投资者预期年回报率约5%的水平。

除了Jon Wolfenbarger强调的两个信号之外，还有许多其他经济指标表明经济衰退即将到来。

最受广泛关注的曲线之一是国债收益率曲线。目前，3个月期等较短期限的收益率高于10年期等较长期限的收益率。像这样的倒挂在过去几十年的历次经济衰退中都有完美的记录，它们的发生在很大程度上是由于美联储更严厉的紧缩周期，而这种周期往往以经济低迷告终。

（来源：圣路易斯联储）

另一个指标是世界大型企业联合会的领先经济指数，它是制造业活动、房地产市场活动、股票表现和消费者预期等综合指标。它在预示经济衰退即将到来方面也具有完美的命中率，并且目前正处于低迷区域。

（来源：世界大型企业联合会）

第三是收紧贷款标准。当银行担心消费者和企业偿还贷款的能力时，它们会收紧放贷标准。这反过来又减缓了支出和业务扩张，损害了经济增长。

（来源：圣路易斯联储）

不过，目前经济仍保持稳定。但美联储维持高利率的时间越长，经济压力就越大。

关于股市估值，一些指标显示情况可能比Wolfenbarger提出的观点要温和一些。但即使是这些指标也显示股市估值高于长期平均水平。例如，标普500指数的过去12个月市盈率为25，高于长期平均值19，但低于互联网泡沫时期的45。

关于Wolfenbarger提出的股市可能下跌48%的观点，这超出了大多数策略师对股市走势的主流看法。即使在华尔街主要银行的策略师中，最悲观的人也只看到标普500可能下跌到3000点左右。

自21世纪初以来，股市曾经两次出现了40%或更大的下跌。鉴于当前估值较高，如果出现严重的经济衰退，这种情况可能会再次发生，正如Wolfenbarger所警示的那样。