在长期回报方面，即使是传统的指数基金也无法超越巴伦合伙人基金Baron Partners Fund（BPTRX）的表现，更不用说其他竞争对手了。

自2008年10月中旬以来的15年间，该基金涨幅达到了1,003%。在同一时期，标普500指数上涨了385%，纳斯达克综合指数上涨了688%。根据最新数据，这使得Baron基金位于类似基金中的前1%。

那么，他们的秘诀是什么呢？其中之一是集中度：该基金的85%资金投资于仅有的10只股票，另外15%投资于另外10只股票。另一个因素是多元化，确保这些少数股票分布在根据经济环境不同表现的各种行业中。

这意味着他们的选择过程至关重要。Baron Partners Fund的联合经理迈克尔·巴伦（Michael Baron）上周与Insider分享了评估公司是否具有可持续增长路径时寻找的三个因素。

首先是公司提供的产品具有竞争优势。

巴伦说：“为什么其他人不能做他们正在做的事情？” “理解为什么竞争无法剥夺那个机会是关键。”

其次，巴伦表示他在寻找优秀管理团队。通常情况下，找到一个好的管理团队意味着与公司高管直接交流，了解他们的愿景以及出现的问题。

巴伦说：“我们押注的是人。我们需要了解管理团队是谁，是什么激励了他们，他们的愿景是什么，在过去哪里取得了成功，在过去哪里失败了。”他说，他的公司与管理团队的关系通常会发展数年甚至几十年。

他说：“当问题出现，很明显问题一直都在，我们不会坐在纽约猜测会发生什么以及它会如何发展。” “但我们会与他们通话，了解企业正在做什么，他们看到了什么，他们是如何解决出现的问题的，然后试图独立验证我们是否相信它。”

最后是低估值。低估值在历史上与更好的长期回报有关，反之亦然。但巴伦并不总是相信像短期市盈率这样的传统指标，而倾向于根据公司自身的长期盈利预测来评估公司。他的目标是寻找他认为可以在10年内多次翻倍的公司。

巴伦分享了他认为符合上述标准的6只长期押注的股票。

巴伦押注的6只股票

首先是电动汽车制造商特斯拉（TSLA），市场上表现出色的明星之一，年初至今上涨了135%。尽管今年和过去几年表现出色，但巴伦仍然认为它还有上升空间。

其中一个原因是他对首席执行官埃隆·马斯克的信任，以及他对特斯拉其他高级管理团队的信心。

他说：“说特斯拉只有埃隆·马斯克是一种极度简化。” 对于竞争优势，他指出他们正在扩大的充电站网络，其他电动汽车制造商也已经适应。由福特、通用、现代等公司生产的汽车可以使用特斯拉的充电器。

巴伦还相信该公司有能力继续扩大生产，并认为汽车行业正处于采用电动汽车的“临界点”。

从许多传统指标来看，特斯拉的估值被认为非常高。例如，其12个月前瞻市盈率为58.48，PEG比率为2.24。PEG比率是一种允许考虑长期增长预期的估值指标，1.0被视为正常估值。相比之下，标普500指数的科技行业的PEG比率为1.3。

然而，巴伦认为，考虑到其潜在收入来源的广度，该股票从长期来看被低估。

他说：“显然，从近期来看，它看起来很昂贵。” “这个企业要比其他企业更具动态性。就像我说的，它的电池业务、能源业务、自主技术、保险业务以及机器人业务能做什么？这家公司有更多的方式可以取得胜利，并且具有显著的不同之处。”

巴伦还列出了一些金融领域的公司，他认为在增长潜力方面被忽视了。

其中之一是Arch Capital（ACGL），一家保险公司。他说他们的价格持续上涨，应该会受益于较高的利率。同样的情况也适用于券商查尔斯·施瓦布（SCHW）。

Arch Capital的12个月前瞻市盈率相对较低，为11.82，但没有PEG比率可用。与此同时，施瓦布的PEG比率为1.07。

尽管担心银行倒闭，但施瓦布今年跌幅较大。在三月的几天内下跌了30%，年初至今下跌了34%。但巴伦表示，他有信心该公司将经受住高利率对该行业造成的压力。

他说：“我们与管理层进行了交流，追溯到我们的关系层面，了解为什么这与地区银行不同。” “尽管资金从资产负债表中流出并流入货币市场基金，但它仍然保留在平台上，这对我们来说至关重要。”

接下来，他列出了两家提供数据和分析产品的金融服务公司：FactSet（FDS）和MSCI（MSCI）。他表示，虽然新合同缓慢，但保留率强劲，两家公司都在扩大其能力。

他说：“两家公司都进入了提供更多产品和服务方面的增长领域，这应该提高他们的平均用户收入。”

FactSet的PEG比率为2.21，而MSCI的PEG比率为2.48。

最后，他列出了Guidewire（GWRE），这是一家为保险公司提供软件的公司。巴伦表示，随着他们对云技术的投资增加，他们的利润率和收入应该会增加。

他说：“过去几年里，他们花了很多钱来更新他们的产品，使其能够适用于云技术，而不是软件。” 该公司的PEG比率为2.13。

Tips

PEG比率是股票的市盈率 (Price-to-Earnings Ratio，P/E) 除以特定时间段内收益增长率的比值。它因为考虑了公司的预期收益增长，被认为比市盈率指标更全面一些，也可以优化对高市盈率企业的估值。根据一般经验，PEG等于1认为是合理估值，PEG大于1认为被高估，PEG小于1认为被低估。可以使用PEG来比较两个截然不同的行业估值，并了解它们相对于市场指数（比如：沪深300，上证50）等行业基准的情况。要计算PEG，需要先计算公司的市盈率。其中，市盈率的计算方法是用公司每股价格除以每股收益 (EPS)，一般在分析股票的相关网站上都能查到PE指标。计算出市盈率后，可以通过追踪该股票的财经网站，找出相关股票的预期收益增长率，将其代入方程，即可算得 PEG指标。与任何其他比率一样，PEG比率的准确性取决于其使用的输入变量。例如：如果公司的未来增长率预计会偏离公司的历史增长率，则使用历史增长率就大概率会导致不准确的PEG比率。这时候，用一年、三年或五年的预期增长率来计算就更合理一些。为了区分使用未来增长和历史增长的计算方法，有时会使用术语“远期PEG Forward PEG”和“滞后PEG Trailing PEG”。