现货黄金价格本周重新走低，但下行空间受限。尽管美国三季度GDP恢复增长，且劳动力市场依然强劲，美联储11月份铁定连续第四次加息75个基点。但消费者支出放缓显示出经济前景疲态，美联储可能在12月份放慢加息步伐，导致美元指数连续第二周大跌。

截至发稿，现货黄金下跌0.20%至1652.53美元/盎司；美元指数下跌0.84%至105.688，盘中创9月20日以来新低至109.527。

三季度GDP难掩经济弱点

在贸易逆差缩小的情况下，美国经济在第三季度增长2.6%，高出预期值0.2个百分点，结束此前两个季度收缩。但该数据夸大了美国经济的健康状况，因为由于美联储大幅加息，国内需求呈现近两年来最疲软状态。

美国商务部周四(10月27日)公布的第三季度国内生产总值报告还显示，住宅投资连续第六个季度收缩，这是自2006年房地产市场崩盘以来的最长时间收缩，因为该行业在抵押贷款利率飙升的压力下陷入困境。

虽然总体通胀从二季度开始大幅放缓，但潜在价格压力依然甚高，随着美联储激进加息以应对40年来未见的高通胀，经济下滑风险有所增加。

BMO Capital Markets的高级经济学家Sal Guatieri表示：“尽管GDP数字很亮眼，但从幕后看，美国经济前景更加黯淡，显然正在失去动力。由于美联储已经和即将加息的全部影响仍有待体现，经济似乎有望在明年上半年出现温和下滑。”

不包括贸易、库存和政府支出的国内私营部门最终销售额仅微升0.1%，这表明较高的借贷成本开始侵蚀需求。这是自2020年第二季度以来该衡量国内需求的最慢增幅。如果没有国内私营部门的增长，GDP增长就无法持续。

本周美元走软无疑利好黄金，但现在还没有理由过度看好黄金。黄金可能要等到2023年才会有更好的表现，因为那时随着美国经济颓势的进一步显现，黄金可能会从避险资金中获得买需。

消费支出增速放缓

占美国经济活动三分之二以上的消费者支出增速从二季度的2.0%放缓至三季度的1.4%。支出因商品减少而受阻，主要是汽车以及食品和饮料，反映了机动车短缺。而在医疗保健和国际旅行的推动下，服务消费支出有所增加。

而通胀仍然高得令人不安。扣除波动较大的食品和能源成分后，美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值同比上涨4.5%，是美联储设定的2%目标的两倍多。

随着商品需求降温和供应链瓶颈缓解，零售商背负着过多的商品，迫使他们放慢库存积累的步伐。商业库存第三季度增加619亿美元，明显低于二季度的1102亿美元。

洛杉矶洛约拉马利蒙特大学金融和经济学教授Sung Won Sohn说：“过去常常阻塞港口的库存已经转移到零售商仓库，而这正是需求疲软时候。随着库存调整过程进行，经济可能会陷入衰退。”

ACY Securities首席经济学家Clifford Bennett表示，黄金在1600美元上方“相对稳定”。如果未来几个月主权基金抛售压力消退，金价可能会在2023年大幅上涨至1850-2200美元。

美联储鹰派被迫放慢步伐？

三季度经济数据可能对美联储11月份货币政策影响不大，尽管美联储官员可能会从需求减弱中得到一些安慰，美联储铁定连续第四次加息75个基点。美联储年内已累计加息300个基点，这是整整一代人乃至更长时间以来最快的加息步伐。

但如果没有一些外部事件重新引发价格压力飙升，随着加息对需求产生抑制、市场竞争加剧以及供应链压力缓解，通胀将在未来几个月内下降。美联储官员可能被迫转向放缓加息步伐，12月份加息幅度可能下调至50个基点。

德国商业银行策略师指出，最近有一些迹象表明，在预计下周加息75个基点后，美联储加息步伐可能会放缓。这可以被解读为一种信号，即一旦确定大幅加息结束，金价将有巨大的上行潜力。

旧金山联储主席戴利上周末表示，美联储应避免使经济陷入“非强制下滑”，现在是时候开始谈论放慢加息步伐了。美联储不想过度收紧政策，就像它不希望高通胀失控一样重要。

美国参议院银行委员会主席谢罗德·布朗(Sherrod Brown)本周二敦促美联储主席鲍威尔谨慎收紧货币政策，避免数百万已经遭受高通胀困扰的美国人失去工作。

美元连续两周遭到大力抛售得到延续，市场预计美联储加息步伐可能放缓。美联储官员言论软化为美元修正走低和黄金找到更多立足点提供了空间。

就业依然强劲

但强劲的劳动力市场正在推高工资。美国劳工部周四报告称，上周初请失业金人数略有增加。尽管有报道称一些公司裁员，但主要集中在对利率敏感的行业，初请失业金人数仍显著偏低。

公司提高工资以争夺劳工。虽然这可能不是通胀的来源，但美联储官员认为劳动力供需之间的更趋平衡才有助于缓解物价上涨。服务提供商更加依赖劳动力，而这部分是最近价格上涨最快的领域。

牛津经济研究院驻纽约首席美国经济学家Nancy Vanden Houten表示：“即使经济放缓，经历了用工荒的雇主似乎也不愿意解雇劳工。我们不希望申请失业救济人数大幅低于当前水平，但在进入衰退之前，我们也不希望申请失业救济人数或失业率大幅上升。”

经济软着陆种子生根
美元指数年初至今大涨约16%，这意味着进口商品对美国人来说成本更低。再加上石油和其他大宗商品价格走低，以及供应链瓶颈缓解和运输成本下降，进口价格可能成为美国通胀的强大拖累。

摩根大通的经济学家在最近的一项预测分析中表示，即将到来的“通胀下行”不仅预示着进口价格将大幅放缓，而且到今年年底可能以2.5%的速度收缩。

高盛经济学家Joseph Briggs在最近的一项分析中表示，美联储在不引发经济衰退的情况下抑制通胀，即实现经济软着陆的种子可能正在生根：对于一些关键行业，劳动力失衡状况正在改善，主要是因为职位空缺减少，那些也是工资增长相对较慢的行业。

高盛认为，美联储大幅放松货币政策从紧力度或是通胀逆转并不是美元见顶的必要条件。但若市场认为美联储可能快要暂停升息，或者美联储释放转向信号，美元就有可能会提前触顶。美元见顶时间点可能比市场认为的更近。