周二(11月21日)公布的会议纪要显示，美联储官员在最近一次会议上没有表现出近期降息的意愿，尤其是在通胀仍远高于美联储目标的情况下。

上次货币政策会议于10月31日至11月11日举行。美国联邦公开市场委员会(FOMC)成员仍担心通胀可能顽固或走高，可能需要采取更多措施。

至少，他们表示，在数据显示通货膨胀率令人信服地回到央行2%的目标之前，政策将需要保持“限制性”。

“在讨论政策前景时，与会者继续认为，货币政策的立场必须保持足够的限制性，以使通胀随着时间的推移回到委员会2%的目标，这一点至关重要，”会议纪要称。

然而，与此同时，会议纪要显示，委员们认为，他们可以“根据即将获得的信息的总体情况及其对经济前景和风险平衡的影响”采取行动。

这一消息发布之际，华尔街普遍认为美联储已经结束了加息。

联邦基金期货市场的交易员表示，政策制定者在这个周期内再次加息的可能性几乎为零，事实上，他们预计美联储将从明年5月份开始降息。最终，市场预计美联储将在2024年底前实施相当于4次0.25个百分点的降息。#美联储政策转向#

然而，会议纪要没有显示委员们甚至讨论过何时可能开始降息，这在美联储主席鲍威尔会后的新闻发布会上得到了反映。

“事实是，委员会现在根本没有考虑降息，”鲍威尔当时表示。

设定短期借贷成本的美联储基准基金利率目前的目标区间为5.25%-5.5%，为22年来的最高水平。

美联储会议纪要显示，对于货币政策的预期，市场定价和公开市场操作台的调查都表明，市场参与者预计，联邦基金利率处于或接近峰值，并将至少维持到2024年6月FOMC会议前；在12月或明年1月FOMC会议上加息25个基点的可能性约为30%。关于资产负债表政策，调查显示，受访者推迟了缩表结束的预期时间，部分原因可能是回应政策制定者与市场的沟通，即降息后缩表仍可能继续。

会议召开之际，市场对美国国债收益率上升感到担忧，这一话题似乎在会议期间引发了大量讨论。在美联储11月1日发布会后声明的同一天，财政部宣布了未来几个月的借款需求，实际上比市场预期的要小一些。

自上次议息会议以来，美债收益率已从16年高位回落，因市场消化了政府大举举债的影响，以及对美联储利率走势的看法。

官员们得出的结论是，收益率的上升是由不断上升的“期限溢价”推动的，即投资者持有较长期证券所要求的额外收益。会议纪要指出，政策制定者认为，随着政府为其巨额预算赤字融资，期限溢价上升是供应增加的结果。其他问题包括美联储在货币政策上的立场，以及对通胀和经济增长的看法。

“然而，他们还指出，无论长期收益率上升的来源是什么，金融状况的持续变化都可能对货币政策的路径产生影响，因此，继续密切关注市场发展至关重要，”会议纪要称。

美联储受访的经理回顾了会议期间金融市场的发展情况：受国债收益率上升、股价下跌和美元走强（本身在一定程度上反映了利率上升）的推动，金融状况继续收紧。由于近几个月盈利预期保持良好，利率上升对股价的影响可能主要反映在估值上。较长期名义国债收益率自7月份以来的上升，主要是由于实际收益率的上升。调查指标显示通胀预期总体稳定，尤其是在更长的时间内，通胀预期仍然得到很好的锚定。

在其他方面，官员们表示，他们预计第四季经济增长将“明显放缓”，低于第三季4.9%的国内生产总值(GDP)增幅。他们表示，整体经济增长的风险可能偏向下行，而通胀的风险则偏向上行。

会议纪要显示，委员们表示，目前的政策具有“限制性，正在给经济活动和通胀带来下行压力”。

美联储官员的公开言论分为两派，一派认为美联储在权衡前11次加息(总计5.25个百分点)对经济的影响时可以保持不变，另一派则认为有必要进一步加息。

经济数据也存在分歧，尽管总体上有利于通胀趋势。

美联储的关键通胀指标个人消费支出(PCE)价格指数显示，9月份核心通胀率为3.7%。这一数字已大幅改善，自5月以来下降了整整一个百分点，但仍远高于美联储的目标。

一些经济学家认为，要让通胀率从目前水平降下来可能很棘手，尤其是在工资上涨势头强劲、租金和医疗保健等更为顽固的因素上涨的情况下。事实上，亚特兰大联储的一项指标显示，过去一年所谓的粘性价格上涨了4.9%。

就业也许是降低通胀的最关键因素，就业市场虽然正在放缓，但依然强劲。10月份非农就业人数增加了15万人，是增幅最低的月份之一，而失业率攀升至3.9%。失业率上升半个百分点，如果持续下去，通常与经济衰退有关。

在经历了2023年前三个季度的强劲增长后，预计经济增长将大幅放缓。亚特兰大联储的GDPNow追踪器显示，第四季美国经济将增长2%。

市场反应

美联储会议纪要公布之后，美元指数延续升势并刷新日高至103.71。

有分析师评论称，美联储重复警告称，如果有必要，他们会再次加息，但他们同时也重复称，他们会谨慎行事，这是一个非常平衡的信息。会议纪要还明确表示，即使美联储不加息，政策制定者也希望将利率维持在高位，直到他们确信通胀已得到控制。

自11月1日的FOMC会议以来，美元已经下跌了3%以上，导致股票、债券都走高(黄金也是如此，尽管幅度很小)……

利率变化预期已经明显变得更加温和，预计2024年将更早降息(预计明年将降息近100个基点)……

收益率曲线(30年期)也大幅趋平(再次倒挂)……

也许最值得注意的是，自从美联储强调市场“正在履行其职责”(通过收紧金融环境)以来，美国宏观经济数据接连令人失望，金融环境大幅宽松……

所有这些都表明，市场现在确信美联储已经结束了加息(也同样确信他们将很快开始降息)，因此，今天的会议纪要将被分析，以获得对这种说法的任何见解。

当然，问题在于会议纪要已经过时，错过了宏观层面的重大事件(例如疲软的就业数据和CPI数据);值得一提的是，鲍威尔在FOMC会议后一周左右发表讲话时，语气更为鹰派，他表示，尽管在通胀方面取得了进展，但仍有“很长的路要走”。

此外，美联储讲话自会议纪要以来一直是鹰派的:将彭博经济的自然语言处理模型应用于美联储讲话，最近的委员会声明仍然表明鹰派倾向-尽管朝着中性方向发展。

这主要反映了成员们在寻求传递谨慎的信息，并传达一种“更高更久”的立场。