2023年市场结束时，股票、债券、黄金出现了多年来最强劲的反弹。 自满程度显而易见，贪婪和恐惧指数显示出“极度贪婪”的程度。

2023年对于大宗商品，尤其是石油和天然气来说，是极其糟糕的一年。很少有人预料到会出现两场战争影响地缘政治和OPEC+大幅减产的情况。尽管经济增长慢于预期但依然强劲，恒生指数主要成分股的盈利也强劲，但中国股市今年的表现也不佳。

2023年也将是大宗商品特别是石油和天然气的极度糟糕的一年，这在两场战争及其相关的地缘政治影响和OPEC+大幅减产的情况下，是很少有人预料到的。尽管经济增长低于预期但依旧表现向好，恒生指数的很大一部分收益也很强劲，但对中国股市来说依旧是糟糕的一年。

市场对通胀和央行的大幅降息抱有乐观预期而反弹。现在的问题是，投资者在2024年能期待什么？

通货紧缩的一年只能来自经济衰退。 市场对通胀大幅下降的预期不太可能来自经济学家所说的软着陆。 花旗表示，2023年没有出现衰退的原因是全球货币供应量没有跌破103万亿美元，最终接近107万亿美元的历史高位。 此外，发达国家政府继续支出，就好像通货膨胀和利率上升不存在一样。 财政政策极为激进，而货币政策则非常严格。 因此，货币总量下降和利率上升的影响落在了私营部门的肩上。

通货膨胀随着货币总量下降而下降，但由于滞后效应，我们还没有看到对经济的真正影响。 我们很可能在2024年看到2023年货币紧缩的全面影响。如果经济疲软且私营部门总需求下降，通胀将如预期下降。 然而，许多投资者预测的“金发姑娘经济”（ Goldilocks Economy）并实现2%的通胀率几乎是不可能的。

央行降息只会在经济非常疲软的情况下进行。中央银行从不采取先发制人的行动。 如果他们最终降息150个基点，那将是因为经济严重放缓。 我们不能押注于一件事或另一件事。 如果您相信软着陆，则不应预期六次降息。 或者，如果你认为央行将降息五六次，那么你应该为你的投资组合做好硬着陆的准备——事实上，这是一次非常糟糕的硬着陆。

随着地缘政治风险的形成和中国边际需求的回升，大宗商品可能会反弹。 由于股市表现不佳，市场忽视了中国经济的强劲势头，预计2023年中国经济将至少增长4.5%。 然而，尽管房地产行业面临巨大挑战，但经济仍以这样的速度增长，这一事实不容忽视。 在地缘政治风险维持价格下限的情况下，能源商品的边际需求可能回升，由于中国的边际需求和印度的快速增长，导致大宗商品反弹。 随着更多新创造的资金流入相对稀缺的资产，宽松的货币政策也可能支持大宗商品的复苏。

拉丁美洲和欧洲将继续令人失望，而亚洲则引领增长。由于市场预期最糟糕的时期已经过去，欧元相对于美元已经反弹，市场纷纷涌入欧洲股市和债券。 拉丁美洲的风险资产也发生了同样的情况。然而，问题更深更复杂。 欧元可能会反弹，但相对于美元和人民币等不断崛起的竞争对手，其作为世界储备货币的地位正在减弱。 欧洲经济增长疲软并非外部因素造成，而是像大多数拉美国家一样，是自身造成的。 尽管大宗商品价格较低且欧盟下一代基金成立，但欧元区2023年仍陷入衰退。 欧元区和大多数拉美国家的问题是不断出台损害经济增长和政府臃肿的政策。 为了消除集体主义干预主义造成的噩梦，阿根廷可能会经历“戒毒年”。

由于央行实施货币扰乱，股市可能会继续表现令人满意，但随着市场乐观情绪与经济现实发生冲突，波动性可能会上升。 虽然2024年可能不是央行数字货币的一年，但它们正在酝酿之中，这意味着更多的货币贬值。 在这种环境下，黄金很可能继续支持对抗货币购买力破坏的斗争。

2024年可能会是主要经济体显著放缓的一年，考虑到私营部门目前的趋势，以及政府试图用货币购买力的破坏来掩盖不断上升的公共债务的一年。在这种情况下，押注通胀短暂结束可能为时过早。如果通胀如预测下降，那将是经济恶化和政府过度支出的结果。如果债务和政府赤字继续上升，通胀可能会出乎意料地负面。无论哪种方式，2024年的关键将是保护我们免受货币破坏。因此，正如我们所知，投资不仅重要，而且对于在货币政策逐渐终结的情况下生存至关重要。